Dino pris og anbefalinger. «Et fenomen på skalaen til den polske børsen»

Dinos børsnotering i 2017 var en av de største på Warszawa-børsen i år. Verdien var over 1,6 milliarder PLN og ble bare overgått av Play med et volum på nesten PLN 4,4 milliarder. Det var aksjer i Dinos tilbud solgt til institusjonelle investorer for PLN 34,50 og til private investorer for PLN 33,50 per aksje. På dagen for debuten, ved avslutning, fikk de allerede betalt PLN 37,50.

Den siste dagen i januar 2023 nådde valutakursen sitt historiske maksimum på PLN 394,60. Dette betyr at aksjekursen har økt med nesten 1044 % sammenlignet med kursen fra børsnoteringen, sammenlignet med utsalgsprisen. For tiden konsoliderer prisen seg til rundt PLN 380, og selskapets kapitalisering er rundt PLN 37 milliarder – den tredje største i WIG20 etter PKN Orlen og PKO BP.

«Dino er et fenomen på skalaen til den polske børsen når det kommer til veksttakten og motstandskraften mot økonomiske svingninger de siste årene» – kommenterer Kamil Cisowski, direktør for analyse- og investeringsrådgivningsteamet i DI Xelion, direkte for bankier .pl.

Selskapets verdivurdering styrker bare Tomasz Biernacki, eieren av 51 prosent. Aksjer til Dino, på stillingen som lederen av listen over de rikeste polakkene. Investorer som har sett konsernets potensial i årevis og nyter godt av prisøkninger, blir også rikere. Ikke fra utbytte fordi Dino er et selskap som fokuserer på å vokse sin virksomhet organisk og har vært offentlig i årevis og ikke har delt overskuddet sitt.

Kurset tar ikke hensyn til anbefalinger

I motsetning til tilsynelatende, er det ikke en lett oppgave å investere i et selskap fordi, når vi ser tilbake, er aksjekursen i en sterk stigende trend og alt bryter sine all-time highs i noen tid, anbefalingene henger fortsatt ettersom overraskende ofte ikke anbefaler større vekstpotensial for et selskap som har en stadig stigende kurs og ser kursmålet under børskursen.

Det ukentlige sluttkursdiagrammet for Dino-aksjer viser kursmålet som følge av meglerhusets siste anbefaling i en gitt uke. For eksempel, hvis to publikasjoner dukket opp i løpet av denne perioden, ble gjennomsnittet tatt i betraktning. Dette skjedde imidlertid bare 3 ganger. Det viser seg at linjen som dannes fra kursmål i en gitt uke vanligvis er under Dino-aksjekurslinjen.

Så er det noen undervurdering av Dinos aksjemarkedspotensial? Det virker slik, noe som også gjenspeiles i anbefalingene som følger av anbefalingene. Det viser seg at av 57 anbefalinger samlet inn i bankdatabasen, indikerte 18 potensialet for ytterligere vekst (kjøp, akkumuler, dominer) og 39 indikerte mangelen (selg, reduser, hold, nøytral).17 av dem sa direkte «selg» og «reduser».

«Selvfølgelig, fra et ex-post-perspektiv, kan man snakke om det tilbakevendende problemet med å undervurdere potensialet til selskapet når det gjelder anbefalinger, men man bør huske på at dette ikke er et engangsfenomen på global skala når det kommer til selskaper som har blitt markedsledere i flere år» – kommenterte eksperten Xelion Investment House.

Dino er utvilsomt en slik leder, i hvert fall når det kommer til tempoet i å åpne nye butikker. Biedronka hadde imidlertid fortsatt flere av dem på slutten av 2022, 3 395 mot 2 156 Dino-markeder. Bortsett fra at det polske selskapet åpnet 344 butikker på 12 måneder da Jeronimo Martins økte antall lokasjoner med 157. Dino skal rapportere økonomiske resultater for 2022 23. mars, men for eksempel økte omsetningen i tredje kvartal med 53,9 prosent, nettoinntekten økte med 48,3 prosent, og EBITDA var nesten 50 prosent høyere.

«Dino har de siste årene vært preget av salgsdynamikk som trosset bransjesammenligninger, noe som alvorlig hemmet analysen av prisene og uunngåelig førte til aksept av analytikernes tese om en nedgang i veksten i fremtiden,» bemerker Cisowski.

En stor investor liker Dino

En investor lever ikke av anbefalinger alene, snarere bør de bare være en annen kilde til informasjon om selskapet som vil bidra til å ta den riktige investeringsbeslutningen. Selv om det utarbeidede materialet prøver å ta hensyn til en rekke faktorer som kan påvirke selskapets økonomiske tilstand og atferden til aksjene på børsen, klarer de fortsatt ikke å forutsi alt, spesielt stemningen, selv om denne stemningen ser ut til å har vært standhaftige i årevis, spesielt når det gjelder utenlandske investorer.

«Meglerhus og investeringsbanker lever av provisjoner fra handel med finansielle instrumenter. For å generere etterspørsel etter provisjonsgenererende avtaler, ansetter disse institusjonene investeringsanalytikere som kommer med anbefalinger. Hyppige endringer i anbefalinger genererer salg og provisjoner. I daglig tale kalles denne grenen «selgsside» – kommenterer Piotr Żółkiewicz, forvalter av fondet Zolkiewicz & Partners, i en kommentar til Bankier.

Det er en generell oppfatning at Dino er et av de mest populære selskapene notert på Warszawa-børsen, hvis aksjer er av interesse for utenlandsk kapital og institusjonelle investorer, noe som gjør handelen smidig og under økten er Dino-aksjer vanligvis på toppen av salget. . Husk at under børsnoteringen gikk bare 5 % av aksjene til individuelle investorer. av de solgte aksjene ble resten overtatt av store aktører.

«Utsagnet om at Dino-aksjer er blant de foretrukne eiendelene til utenlandske investorer virker helt sant, selv om vi ikke har noen vanskelige data for å støtte dette. Det ser ut til at likviditeten, aksjonærstrukturen (ingen treasury blant store aksjonærer) og unikheten ikke truer denne posisjonen – selskapet, sammen med Allegro og CD Projekt, spiller i en litt annen liga enn resten av WSE når det kontrolleres av treasury-selskapene er utelukket», mener eksperten fra DI Xelion.

La oss imidlertid prøve å se etter tall som kan indikere «større» interesse fra store og utenlandske aktører. Aksjonærstrukturen ser ut til å være en ledetråd, for med WIG20 Kun PKN Orlen, PKO BP, LPP og KGHM har pakker av høyere kvalitet eid av institusjonelle aktører. Mindre verdifulle er aksjene til andre «darlings» av storbedrifter, som Allegro og CD Projekt. Det er imidlertid rimelig å si at Dino faller flere steder når eksponeringen måles ut fra størrelsen på eierandelen i aksjonærstrukturen, snarere enn dens nåværende verdi. Institusjonelle investorer eier i dag 12,67 prosent. Dino-aksjer verdt rundt 4,7 milliarder PLN, inkludert nesten en halv milliard zloty, som er verdt pakken fra det norske megafondet.

En annen kommentar til Dinos «favorittisme» av utenlandsk kapital er shortsalgsregisteret, som sier at siden selskapets børsnotering Så langt har tre fond kommet med offisiell kommentar, hvorav ingen noen gang har lånt mer enn 0,6 prosent i en «kort» periode. Allegros korte eventyr på Warszawa-børsen inkluderte tre, men historien inkluderer allerede 32 forsøk på å posisjonere seg for kursfall, CD Projekt gjorde 216 slike forsøk fra 2015, gjort av 19 fond. kun 9 for Dino. AQR Capital Management, som for tiden har en posisjon på 0,59 prosent, prøver å måle kursen. De andre trakk seg tilbake for lenge siden – Marshall Wace i november 2021 og Silver Point Capital i mars 2020.

Rull for å se hele tabellen

Kursen øker, men anbefalingstilnærmingen til Dino-aksjekursen endres ikke. Det er i hvert fall det du kan si når du ser på de siste anbefalingene fra slutten av fjoråret. Ingen av dem trodde at valutakursen igjen ville overstige noteringshøyden all-time. Selvfølgelig bestemmes prismål ved hjelp av forskjellige metoder, for eksempel den populære metoden for diskontert kontantstrøm, eller sammenligningsmetoden, eller flere samtidig med forskjellig vekt, men de er ikke i stand til å vurdere sentimentet og følelsene som vanligvis presser prisene ned over, foran harde data i form av økonomiske resultater.

«De fleste av de analytiske modellene som brukes av salgssideindustrien for å utvikle og vokse virksomheter, antar en ganske rask nedgang i inntektsveksten. Imidlertid har de best drevne selskapene med de mest bærekraftige forretningsmodellene en tendens til å opprettholde betydelig inntektsvekst på lang sikt. Derfor, for selskaper i vekst, er anbefalingene i salgssideindustrien vanligvis betydelig undervurdert (og ofte jevnlig økt) på lang sikt» – forklarer Piotr Żółkiewicz.

«På det polske markedet kan Dino-selskaper være et eksempel, (…) derfor kan det sies at de fleste av disse anbefalingene var feilaktige og undervurderte tempoet i forretningsutviklingen. Det er også en gruppe investorer som prøver å Dra nytte av dette fenomenet ved at virksomheter vokser over mange år eller tiår, sier de Tidsarbitrasjestrategi» – han legger til.

Attraktive aksjer til salgs

Til Etter toppmøtet i januar var det røster om at Dinos aksjekurs er utfordrende og man bør være forsiktig, og at selskapets aksjer fremstår som mer attraktive å selge enn å kjøpe. Det er vanskelig å være uenig i disse meningene, men det er spesifikke argumenter for å gjøre det, for eksempel ublu indikatorer eller et usikkert miljø, bremse inflasjon og lavere forventede nivåer av butikkåpninger.

«Beskrivelsen av selskapet som en gang ble utpekt som «det dyreste i sin bransje i verden» avvek ikke nødvendigvis fra virkeligheten, fra indeksens synspunkt virket aksjene svært høye nesten kontinuerlig» – kommenterer Kamil Cisowski.

Det er et ordtak som sier at Dino er et veldig godt selskap, men det blir satt stor pris på. Og slik har det vært, som Kamil Cisowski bemerker, i flere år siden P/E for Dino var 34 i 2019, 44 i 2020 og i underkant av 45 i 2021, og i hvert av disse årene har selskapets aksjekurs vært en av den beste i WIG20 Med en avkastning på 50 prosent i 2019, steg den 101 prosent i 2020 og 27 prosent i 2021.

I 2022, som var preget av en nedgang, steg Dino-aksjen bare 2,2 prosent. (en av tre i WIG20), med et forventet P/E-forhold på rundt 30. Det er fortsatt et mysterium hvordan ting vil se ut i 2023, når nevnte forhold forventes å svinge rundt 20. Vil det psykologiske nivået på PLN 400 per aksje bli brutt? Som alltid er det loven om tilbud og etterspørsel som bestemmer. sentimentet mot selskapet, som er et av de beste på WSE så langt og har holdt på i årevis, og anbefalinger vil prøve å holde tritt med kurset (enten måte).